全球化工行業結構性失衡導致的供需錯配格局，疊加建設及交付成本攀升推高資本投資回報門檻，直接導致能源化工項目合同數量與總金額同步銳減，2025年全球化工工程建設行業步入深度調整周期。

值得關注的是，2025年全球工程建設行業整體保持韌性，大型液化天然氣(LNG)項目推進穩健，疊加人工智能(AI)熱潮催生的數據中心建設需求爆發，為頭部工程承包商提供了關鍵營收緩沖。但化工板塊表現則非常低迷，數據顯示，2025年初至統計節點，化工行業新授予及公示的設計采購施工(EPC)合同總金額僅76.5億美元，較2024年的128億美元下滑超40%；而2024年的合同金額已較2023年的245億美元近乎腰斬。

除行業周期性下行外，地緣政治沖突加劇、關稅壁壘頻發、能源轉型進程不及預期以及市場競爭白熱化，共同構成了化工工程建設行業景氣度低迷的核心驅動因素。這種“僧多粥少”的競爭格局，在頭部企業的業績分化中體現得尤為顯著。

以悉尼沃利有限公司為例，其化工業務占年度總銷售額的24%，資源業務(含化肥及能源轉型材料)占比26%，能源業務以50%的占比成為核心營收支柱。截至6月30日，今年該公司實現銷售額120億美元，同比增長4%，連續4年保持營收增長態勢，但化工業務銷售額同比下滑14%，至30.5億美元。沃利董事長約翰·格里爾表示，地緣緊張局勢、貿易政策波動、供應鏈瓶頸及持續通脹，顯著抑制了客戶的投資決策意愿與項目推進節奏。據悉，埃克森美孚已確認擱置得克薩斯州貝敦煉油廠及烯烴綜合體配套的氫能與合成氨工廠計劃，該項目曾號稱“規劃產能全球最大的低碳氫能項目”，而沃利此前已與�？松�美孚達成EPC服務協議。

項目擱置潮在能源轉型領域表現最為集中，成為能源化工行業整體放緩的最直觀縮影。

殼牌集團9月宣布徹底終止荷蘭鹿特丹生物燃料工廠的建設。該工廠計劃年產能達82萬噸，2022年正式開工，2024年7月因交付延誤及市場疲軟暫停，最終因建設成本高企且市場競爭力不足徹底終止。殼牌下游及可再生能源業務總裁馬赫泰爾德·德哈恩坦言，經全面評估市場動態與完工成本后發現，該項目已無法滿足客戶對可負擔低碳產品的核心需求。

阿聯酋化肥巨頭Fertiglobe集團8月宣布推遲阿布扎比魯韋斯100萬噸/年低碳氨項目，原因是全球低碳氨市場尚處于培育期，監管框架仍待完善，項目將調整為“分階段推進”模式。歐洲市場同樣承壓，陶氏化學、北歐化工等企業紛紛取消或暫停塑料回收項目，核心顧慮均為當前市場及監管環境下的項目財務可行性存疑。

即便是能源轉型領域的先行者，也未能規避預期與現實的落差。德希尼布能源CEO阿諾·皮埃頓坦言，該公司曾預期能源轉型領域將加速發展，盡管去年成功拿下印度全球最大綠氨項目合同，但該領域合同授予并未形成持續放量趨勢，公司業務進展不及預期。

標普全球能源最新發布的《下游生產設施—成本與供應鏈》報告也印證了這一判斷：工程建設企業已普遍跨界布局氫能、可再生燃料、CCUS等新興領域，以降低對傳統油氣行業的依賴，但綠色業務目前僅占EPC業務的極小份額，多數項目仍處于設計或前端工程設計階段，且受政策影響極大，尚未形成實質性產能拉動。

相較于需求端疲軟，更為緊迫的挑戰是“高燒不退”的建設成本。

標普報告預測，2025年起工程建設行業成本年增長率將升至4%~5%，其中鋼材等原材料成本年漲幅2%~3%，設備及人工成本正成為項目建設成本攀升的核心驅動因素。不僅如此，美國對進口鋼材等材料加征關稅、中東地緣動蕩擾動全球供應鏈，也進一步加劇了成本端壓力。

空氣產品公司CEO愛德華多·梅內塞斯指出，LNG、數據中心等領域對工程建設資源的需求激增，大幅推高了化工及能源轉型項目建設成本。該公司決定重新評估路易斯安那州阿森松教區價值45億美元的藍氫項目，甚至計劃剝離項目中的CCUS及氨生產資產。梅內塞斯對資本預算問題表示擔憂，并認為，雖該項目主要設備及工程設計已完成，但美國建設市場熱度居高不下，數據中心等客戶支付能力更強，分流了大量資源，阻礙了整個化工行業項目推進。

短期來看，化工EPC行業供需失衡、成本高企與轉型滯后的三重壓力仍將持續發酵，但頭部企業的業務調整已顯現破局端倪，為行業突圍提供了重要實踐借鑒。